兩大央企重組生變，為什么長(zhǎng)安漲東風(fēng)跌？
滴星視界 | 06-16
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誰(shuí)是不重組的受益方，資本市場(chǎng)選擇用“錢”投票。
6月5日，長(zhǎng)安與東風(fēng)兩大汽車集團(tuán)的重組有了最新進(jìn)展。長(zhǎng)安汽車（SZ:00625）發(fā)布公告稱，兵裝集團(tuán)的汽車業(yè)務(wù)將分立成為一家獨(dú)立中央企業(yè)，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委履行出資人職責(zé)。本次分立后，公司間接控股股東將變更為汽車業(yè)務(wù)分立的中央企業(yè)，實(shí)際控制人未發(fā)生變化。
同時(shí)，東風(fēng)股份（SH:600006）發(fā)布公告稱，本公司接到間接控股股東東風(fēng)公司通知，東風(fēng)公司暫不涉及相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組。本公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不會(huì)受到影響。
這兩份公告一經(jīng)發(fā)布立即引發(fā)了行業(yè)熱議，基于公告內(nèi)容，行業(yè)一致認(rèn)為長(zhǎng)安和東風(fēng)兩大汽車集團(tuán)的重組陷入停滯，至于是“徹底停止”還是“暫時(shí)停止”還有爭(zhēng)議，但這不妨礙市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始基于“重組停止”去做兩方的發(fā)展展望，資本市場(chǎng)更是已經(jīng)開(kāi)始用腳投票。
消息發(fā)布后，長(zhǎng)安系上市公司股價(jià)和東風(fēng)系上市公司股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)出冰火兩重天的態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)安汽車上漲3.34%，東風(fēng)股份下跌6.68%，東風(fēng)集團(tuán)股份（HK:00489）更大幅下跌14.45%
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的局面？要從這場(chǎng)重組中誰(shuí)更受益說(shuō)起。
重組誰(shuí)更受益？
自從兩大央企重組消息傳出后，誰(shuí)更受益就一直是被熱烈討論的話題，站長(zhǎng)安和站東風(fēng)的觀點(diǎn)都很多，但從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，東風(fēng)被認(rèn)為將受益更多。
2月9日，雙方重組消息傳出后，2月10日，東風(fēng)股份應(yīng)聲漲停，東風(fēng)集團(tuán)股份更是大漲25.7%；反觀長(zhǎng)安汽車當(dāng)天僅上漲4.73%.
仔細(xì)觀察網(wǎng)上的觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，支持東風(fēng)更受益的認(rèn)為兩者重組可以彌補(bǔ)東風(fēng)在新能源轉(zhuǎn)型方面的短板，而且東風(fēng)作為國(guó)資委直管的央企，行政級(jí)別高于長(zhǎng)安，這場(chǎng)重組有望以東風(fēng)為主“合并長(zhǎng)安”。
支持長(zhǎng)安更受益的觀點(diǎn)則認(rèn)為兩者并規(guī)模化效應(yīng)必然更好，而長(zhǎng)安也可以借助重組直接晉升為一級(jí)汽車央企，獲得更多資源傾斜，如果以長(zhǎng)安為主合并東風(fēng)就更是如虎添翼了。
從這兩種觀點(diǎn)其實(shí)不難看出，誰(shuí)在重組中占據(jù)主導(dǎo)是核心，東風(fēng)和長(zhǎng)安的級(jí)別差距也是核心，級(jí)別低的長(zhǎng)安實(shí)力更強(qiáng)，讓這場(chǎng)重組變得愈加復(fù)雜。這也說(shuō)明，級(jí)別的確是制約長(zhǎng)安發(fā)展的一個(gè)因素。
那如果不需要重組就能提升長(zhǎng)安的級(jí)別呢？對(duì)于長(zhǎng)安的支持者來(lái)說(shuō)，這大概是最好的消息了，而這就是為什么此次調(diào)整后，長(zhǎng)安支持者一片歡呼的原因。
長(zhǎng)安獲得了哪些利好？
目前，長(zhǎng)安汽車的直接控股股東是中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)有限公司，間接控股股東是兵裝集團(tuán)，實(shí)際控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委。經(jīng)過(guò)上述調(diào)整后，長(zhǎng)安汽車的間接控股股東將變更為新成立的央企，實(shí)際控制人仍然是國(guó)務(wù)院國(guó)資委。
此次兵裝集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)的分立，如果從股權(quán)層級(jí)來(lái)看，長(zhǎng)安汽車的地位似乎沒(méi)有變化，跟國(guó)資委這一實(shí)際控制人之間還是隔了“中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)有限公司-新央企”兩層，但由于新成立的央企主業(yè)就是汽車業(yè)務(wù)，且長(zhǎng)安汽車就是其核心資產(chǎn)，所以這番變化的確意味著長(zhǎng)安汽車原地升級(jí)為“一級(jí)汽車央企的核心主體”。
這樣一來(lái)，即便長(zhǎng)安汽車跟東風(fēng)汽車還有一些級(jí)別上的差距，也并不明顯了，基本可以做到“平起平坐”了。在長(zhǎng)安支持者眼中，既不需要接收東風(fēng)這個(gè)“包袱”，也不需要經(jīng)歷重組的不確定性，就直接升級(jí)成了一級(jí)汽車央企，簡(jiǎn)直跟“過(guò)年”沒(méi)區(qū)別了。
升級(jí)為一級(jí)汽車央企的好處是顯而易見(jiàn)的：首先，可以獲取更多的資源支持，包括各類產(chǎn)業(yè)基金、低息貸款、項(xiàng)目審批優(yōu)先權(quán)等；其次，戰(zhàn)略可以更為聚焦，擺脫兵裝集團(tuán)內(nèi)軍工業(yè)務(wù)的協(xié)同束縛；最后，行業(yè)地位與話語(yǔ)權(quán)提升，可以參與更多國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)政策的制定。
具體會(huì)有哪些變化，還要等到分立完成后才能看到，不過(guò)僅從阿維塔已經(jīng)開(kāi)始打出“新央企 新豪華”的口號(hào)來(lái)看，起碼長(zhǎng)安旗下各大品牌的營(yíng)銷身位都可以提升一個(gè)等級(jí)了。
退一步說(shuō)，如果兩家車企的重組仍要繼續(xù)，那以長(zhǎng)安為主的概率也大大提升了，畢竟從發(fā)展業(yè)績(jī)角度來(lái)看，長(zhǎng)安各方面都表現(xiàn)更好。
再回到東風(fēng)的角度，一方面沒(méi)了重組帶來(lái)的利好，另一方面增加了重組“被”合并的概率，那自然就是利空了。
重組還會(huì)繼續(xù)嗎？
關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，業(yè)界目前爭(zhēng)論不已，盡管大部分媒體都認(rèn)為這場(chǎng)重組將就此停止，但筆者認(rèn)為還存在變數(shù)。
從2月9日至今，已經(jīng)有接近4個(gè)月時(shí)間，但這場(chǎng)重組似乎并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，期間傳出過(guò)諸多消息，足以說(shuō)明重組的復(fù)雜性，作為兩家體量巨大、業(yè)務(wù)繁多的國(guó)有汽車集團(tuán)，長(zhǎng)安和東風(fēng)的重組涉及管理整合、利益協(xié)調(diào)、品牌重塑、資本協(xié)同等種種層面，每一項(xiàng)都困難重重。
在這4個(gè)月的重組推進(jìn)中，或許上層是發(fā)現(xiàn)了重組的難度超出預(yù)期，重組的目的難以達(dá)成，反而很可能為兩大車企集團(tuán)的發(fā)展帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，所以才選擇了停止。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，在充分市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，由政府牽頭的企業(yè)大整合并非必選項(xiàng)，甚至不是好選項(xiàng)，市場(chǎng)的就該交給市場(chǎng)，而非行政力量，此次重組停止反映出有關(guān)部門的務(wù)實(shí)和及時(shí)決斷。
不過(guò)，從另一個(gè)角度說(shuō)，中國(guó)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)雖然是充分的，但落后產(chǎn)能退出機(jī)制一直不完善，地方保護(hù)主義問(wèn)題嚴(yán)重，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況愈發(fā)嚴(yán)重，進(jìn)而加劇了行業(yè)內(nèi)卷，國(guó)有大型企業(yè)兼并重組本質(zhì)上是解決產(chǎn)能過(guò)剩的手段之一。
當(dāng)一家大型國(guó)有企業(yè)無(wú)法跟上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的步伐和節(jié)奏時(shí)，是否也該“退出”？如果必須“退出”，或者說(shuō)最大限度的保留產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、發(fā)展資產(chǎn)，那么兼并重組不失為一種好方法。歸根究底，想要保持獨(dú)立發(fā)展的資格，就絕不能讓自己掉隊(duì)，而一旦掉隊(duì)結(jié)局可能就無(wú)法由企業(yè)自己決定了。
